从供需两端来看，铁矿石供需基本面出现持续转弱，国内钢厂产量持续走低，限产仍在持续，铁矿石需求维持低位，而供给则相对平稳，导致铁矿石港口库存近期出现了较为快速的积累；虽然进入12月有部分完成平控任务钢厂复产，但后期仍面临着采暖季及东奥会限产，铁矿石需求提振空间有限。在供需持续转弱，港口库存持续积累的情况下，近期价格的上涨更多的体现为短期情绪缓和后的反弹，库存持续快速积累将在很大程度上压制铁矿石进一步上行的空间。

展望2022年，首先政策面的影响仍然关键，但对价格的影响幅度应较2021年有所减弱。“碳达峰”和“碳中和”将是很长一段时间的政策主线。从成本支撑的角度来看，铁合金企业的成本将有所上移。我们认为硅铁成本或上升至7500-10500元/吨。锰硅由于锰矿价格因素变化影响成本较大，但预计锰硅的平均电力成本也会较2021年底部上升0.2-0.3元/吨。但成本上升和产量受限未必会导致铁合金价格继续上涨，还需要看需求的变化。