近期铁矿石港口库存高位回落，供需有边际改善，同时两会结束后唐山地区复产或进一步提振铁矿石需求，供需仍有进一步改善的空间。但我们认为铁矿石进一步上行的空间有限，主要原因在于，一方面，虽然近期铁矿石港口库存持续去化，但库存基数仍处于多年来高位，高库存对于价格上行空间有所压制；另一方面，由于钢材终端需求疲弱，钢厂利润持续收缩，进而对于铁矿石价格带来压制。